中國水產(chǎn)頻道報(bào)道，獐子島巨虧所帶來的震動(dòng)，將伴隨其復(fù)牌而在二級(jí)市場散播開來，踩雷的買方早已已在抓緊研究對(duì)策，這場“地震”更驚起眾賣方分析師。 以水產(chǎn)養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)擋箭業(yè)績巨虧，在獐子島已不是第一次出現(xiàn)。在去年業(yè)績已現(xiàn)大幅下滑的前提下，公司年內(nèi)仍獲得多家賣方研究機(jī)構(gòu)重推。水產(chǎn)行業(yè)研究的邏輯和實(shí)情如何，業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是否難以避免？而在上述問題的探討之外，多位分析師還預(yù)計(jì)，獐子島目前給出的因受災(zāi)而導(dǎo)致扇貝絕產(chǎn)的理由雖難成立，但卻更難證偽，若要徹查巨虧背后原因，還需要監(jiān)管層或內(nèi)部人士的多方助力。 因底播蝦夷扇貝存貨核銷損失和計(jì)提減值準(zhǔn)備，獐子島日前公告前三季凈利巨虧8個(gè)億。該公告發(fā)布后，獐子島連日召開了災(zāi)情說明會(huì)。然而年內(nèi)還參與過公司調(diào)研的行業(yè)分析師李建(化名)卻并沒有前去參加，甚至連電話都沒有撥打，“公司會(huì)怎么回答我不用去都知道，而且會(huì)后再看確實(shí)如我所料，去了也是白去”。 查閱公開資料顯示，年內(nèi)有東興證券、海通證券、齊魯證券、東北證券、中投證券和銀河證券等券商先后發(fā)布過獐子島的研究報(bào)告。在上市公司公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，僅5月至7月間，就還有民生證券、平安證券、信達(dá)證券、中信證券等賣方前往調(diào)研。 “我們二季度去公司調(diào)研的時(shí)候，冷水團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)公司從未提及，甚至連扇貝可能大幅減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都絕口不提。公司一直給出的說法是，扇貝單產(chǎn)可能不會(huì)太高。”李建表示，水產(chǎn)行業(yè)分析師很難對(duì)所有自然氣象災(zāi)害完全了解，對(duì)于未有先例的新災(zāi)害多半是束手無策。但聽到聞所未聞的“絕產(chǎn)”時(shí)，他表示仍然感覺很夸張，“去年我們遇到過山東煙臺(tái)地區(qū)氣溫高且降水多，導(dǎo)致海參大面積死亡，相關(guān)上市公司出現(xiàn)了二三成的減產(chǎn)。在我們看來，這個(gè)可能就是極端情況了”。 探究是震動(dòng)后市場的第一反應(yīng)。在獐子島巨虧消息爆出后，市場觀點(diǎn)仍多持質(zhì)疑，更有觀點(diǎn)直指獐子島涉嫌洗白財(cái)務(wù)造假。覆蓋水產(chǎn)行業(yè)近四年的某券商行業(yè)分析師王曉(化名)此前也曾接觸過獐子島，但一直并未給出研究報(bào)告。他的觀點(diǎn)仍傾向于早期投苗不足，他同時(shí)向記者強(qiáng)調(diào)，要從投苗環(huán)節(jié)防范行業(yè)研究踩雷風(fēng)險(xiǎn)或者目前進(jìn)行證偽，都相當(dāng)有難度。 公告顯示，此次絕產(chǎn)的扇貝多為2012年底前完成底的貝苗。而獐子島在2012年年報(bào)中提及，目前獐子島底播的扇貝苗源主要包括自育苗、自然采苗、外購組合業(yè)戶的苗種，而公司還正逐漸提高自養(yǎng)苗種育成數(shù)量。僅2012年全年自養(yǎng)苗種育成數(shù)量同比翻了一番，達(dá)到22.6億枚。中投證券研報(bào)分析，2012年公司自主提供的三級(jí)貝苗對(duì)應(yīng)的自給率已超三成。想要在運(yùn)營數(shù)據(jù)監(jiān)測上予以證偽，所涉及到的取證工程量將極為龐雜。 “究竟下面投了多少，養(yǎng)殖情況如何我們也不知道�！崩罱ɑ貞浄Q，雖曾多次去獐子島調(diào)研，但由于扇貝養(yǎng)殖多在深海底部區(qū)域，實(shí)際養(yǎng)殖情況基本無法證實(shí)，仍以公司方面介紹為準(zhǔn)。對(duì)于投苗不足及洗白財(cái)務(wù)造假的質(zhì)疑，他也認(rèn)為將很難證偽。 而對(duì)于投資者來說，面對(duì)業(yè)績巨虧即將引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)，問責(zé)在所難免。白紙黑字寫過研報(bào)的賣方分析師們則首當(dāng)其沖。李建對(duì)此表示，獐子島方面一直給投資者過高的預(yù)期，是導(dǎo)致賣方毫無防范“中招”的因素之一。公司管理層在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研中多次強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)目標(biāo)，強(qiáng)化投資機(jī)構(gòu)信心，略有放衛(wèi)星之嫌。但賣方行業(yè)研究的邏輯是否百密無一疏路，也值得進(jìn)一步考究。 此次免于踩雷的王曉就表示，自己始終認(rèn)為獐子島存在較難掌控的業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且在2012年時(shí)也出現(xiàn)過因養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)業(yè)績波動(dòng)、導(dǎo)致股價(jià)大跌的先例。查閱此前公告顯示，獐子島2012年凈利潤同比下降近八成，公司表示主要由于鮑魚產(chǎn)業(yè)遭遇臺(tái)風(fēng)影響損失嚴(yán)重、當(dāng)年深水區(qū)和新區(qū)還與扇貝畝產(chǎn)下滑所致。該消息公布后，獐子島當(dāng)年上半年股價(jià)累計(jì)跌近四成。而王曉還表示，去年獐子島業(yè)績大幅下滑苗頭已現(xiàn)，然而很多分析師并沒有視之為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，反而認(rèn)為利空已出盡，最終被博弈之心拖累進(jìn)了“更深的一個(gè)坑”。 李建并未否認(rèn)這種邏輯。“我們確實(shí)認(rèn)為去年業(yè)績已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)釋放掉了。公司業(yè)績其實(shí)從2012年就已經(jīng)陸續(xù)下滑了，我們的判斷是2011年是5個(gè)億的凈利，隨后兩年都只有1個(gè)億業(yè)績，應(yīng)該基本到底了。而令我們很惱火的是，公司一直在推進(jìn)定增，管理層底部增持加上調(diào)研時(shí)公司給出的業(yè)績預(yù)期，就推高了我們的預(yù)期。雖然知道今年難以反轉(zhuǎn)，更多是在底部區(qū)域；但一季度和中期業(yè)績還不錯(cuò)，分析師們多認(rèn)為明年業(yè)績向好的可能至少大于六成。我們也只能靠這種慣用的邏輯去預(yù)估�！� 難以實(shí)地考察、不安定的氣候養(yǎng)殖因素，外加資本市場善博弈的固有思維，水產(chǎn)行業(yè)的賣方研究對(duì)如此“黑天鵝”事件的防范似乎一籌莫展。而上述分析師均表示，由于A股同業(yè)公司運(yùn)營及業(yè)績波動(dòng)多在預(yù)期內(nèi)，也并未對(duì)獐子島運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)予以過度關(guān)注，信息源方面也多采用公司給出的信息；但巨虧之后，獐子島在機(jī)構(gòu)投資者心中的信任度將大打折扣。 “停牌的時(shí)候就有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到會(huì)是業(yè)績下滑，但基本上都沒有預(yù)想到是這種程度的下滑。公布這種消息沒有誰再敢碰這個(gè)股票了，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)在說不管以后如何反轉(zhuǎn)都不會(huì)再趟這樣混水�！� 【關(guān)鍵字】：獐子島 黑天鵝 水產(chǎn)養(yǎng)殖 |
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