中國(guó)水產(chǎn)頻道報(bào)道，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)漁業(yè)發(fā)展迅速，水產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)21年位居世界第一。但我國(guó)海洋漁業(yè)裝備落后，還停留在上世紀(jì)90年代初的水平。去年，中國(guó)工程院?jiǎn)��?dòng)了“中國(guó)海洋工程與科技發(fā)展戰(zhàn)略研究”重大咨詢(xún)項(xiàng)目，在研究過(guò)程中，項(xiàng)目組對(duì)影響我國(guó)海洋漁業(yè)發(fā)展的突出問(wèn)題進(jìn)行了專(zhuān)題調(diào)研。據(jù)中國(guó)科技網(wǎng)報(bào)道，在調(diào)研的基礎(chǔ)上，近日，宋健、周濟(jì)、潘云鶴、唐啟升等27位院士提出了把海洋漁業(yè)提升為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和加快推進(jìn)海洋漁業(yè)裝備升級(jí)更新的建議，受到國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部門(mén)的高度重視。
　　
　　要將推進(jìn)漁業(yè)裝備升級(jí)更新列為國(guó)家重大戰(zhàn)略方向
　　
　　院士們指出，漁業(yè)裝備是體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家漁業(yè)現(xiàn)代化程度和海洋實(shí)力的重要標(biāo)志。采取切實(shí)有效措施，把海洋漁業(yè)提升為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。
　　
　　第一，當(dāng)前是加快漁業(yè)裝備升級(jí)更新的重要機(jī)遇期。受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，當(dāng)前我國(guó)船舶制造業(yè)的產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。抓住這個(gè)機(jī)遇，有組織地將部分造船能力轉(zhuǎn)移到現(xiàn)代漁船的開(kāi)發(fā)和更新上來(lái)，既能提高我國(guó)海洋漁船的裝備制造水平和海洋捕撈能力，又能有效地應(yīng)對(duì)危機(jī)，是我國(guó)船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方向。
　　
　　第二，加快推進(jìn)漁業(yè)裝備的升級(jí)更新，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)漁業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)、培育和發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義；對(duì)于提高漁業(yè)實(shí)力，壯大漁業(yè)經(jīng)濟(jì)，維護(hù)國(guó)家海洋權(quán)益具有重要的戰(zhàn)略意義。
　　
　　第三，加快建立研制能力，推進(jìn)漁業(yè)裝備升級(jí)更新是改善民生和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的迫切需要。加快推進(jìn)漁業(yè)裝備升級(jí)更新，提高現(xiàn)代化水平，不僅是改善漁民生產(chǎn)和生活條件、保障漁民生命財(cái)產(chǎn)安全的迫切需要，也是轉(zhuǎn)變漁業(yè)發(fā)展方式、實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排、降低捕撈成本的重要途徑。
　　
　　第四，加快水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)裝備的升級(jí)更新，是促進(jìn)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)從家庭式生產(chǎn)向規(guī)�；�、工業(yè)化、現(xiàn)代化方向發(fā)展的重要舉措。我國(guó)是世界水產(chǎn)養(yǎng)殖大國(guó)，但發(fā)展方式比較落后，規(guī)模化、集約化程度不高，水產(chǎn)養(yǎng)殖機(jī)械化、自動(dòng)化水平低，迫切需要優(yōu)良的現(xiàn)代化裝備，以推動(dòng)我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。
　　
　　開(kāi)創(chuàng)國(guó)際（600097）：政策支持和魚(yú)價(jià)上升帶動(dòng)盈利恢復(fù)
　　
　　開(kāi)創(chuàng)國(guó)際遠(yuǎn)洋漁業(yè)公司經(jīng)歷10和11年盈利低潮后，2012年有望在政策支持、魚(yú)價(jià)上升背景下恢復(fù)到09年盈利。中投證券 近期調(diào)研后認(rèn)為，公司股價(jià)并未反映公司基本面的變化，因而給予其推薦評(píng)級(jí),股票目標(biāo)價(jià)為14.5元。
　　
　　投資要點(diǎn)：
　　
　　公司捕撈的鰹魚(yú)和竹莢魚(yú)魚(yú)價(jià)上漲到歷史新高,鰹魚(yú)產(chǎn)量穩(wěn)定，竹莢魚(yú)產(chǎn)量經(jīng)過(guò)前兩年大幅下降后，今年降幅已溫和鰹魚(yú)今年上半年價(jià)格相對(duì)去年上漲25%,竹莢魚(yú)魚(yú)價(jià)上漲35%；鰹魚(yú)產(chǎn)量三季度是漁休，今年產(chǎn)量主要看四季度，中投證券 預(yù)計(jì)今年捕撈量4.6萬(wàn)噸左右，相對(duì)去年略有下降。竹莢魚(yú)從08年高峰9萬(wàn)噸下降到去年2萬(wàn)噸，今年產(chǎn)量估計(jì)接近2萬(wàn)噸，產(chǎn)量再降幅度不大。
　　
　　上半年鰹魚(yú)價(jià)每噸1800美元，捕撈量3.38萬(wàn)噸銷(xiāo)售才2.62億，說(shuō)明部分產(chǎn)量沒(méi)有銷(xiāo)售，因此三季度會(huì)多出一塊營(yíng)業(yè)收入中投證券 預(yù)計(jì)三季度將多出1個(gè)億營(yíng)業(yè)收入。
　　
　　竹莢魚(yú)減產(chǎn)利空已基本出盡，公司將之前捕撈竹莢魚(yú)船只分散到西非、南極和格陵蘭島及法羅群島等海域捕撈,這有助于分擔(dān)公司大型捕撈船只成本這項(xiàng)業(yè)務(wù)安排有利于減輕公司營(yíng)運(yùn)成本，中投證券 預(yù)計(jì)今年四季度不會(huì)出現(xiàn)去年四季度般的巨虧。
　　
　　公司燃油補(bǔ)貼相對(duì)穩(wěn)定.今年有望發(fā)放造船補(bǔ)貼中投證券 計(jì)算了公司這幾年的燃油補(bǔ)貼（見(jiàn)圖表4），基于政府油補(bǔ)長(zhǎng)期政策，公司燃油補(bǔ)貼2012-2014年將相對(duì)穩(wěn)定，有利公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)盈利。同時(shí)今年有望收到大連建造的兩艘金槍魚(yú)船（金匯8號(hào)和金匯9號(hào)）造船款30%補(bǔ)貼金（相當(dāng)0.66億元），中投證券 預(yù)測(cè)今年能實(shí)現(xiàn)1.63億利潤(rùn)。
　　
　　公司盈利恢復(fù)上升,股票估值偏低基于公司金槍魚(yú)產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、金槍魚(yú)占公司營(yíng)業(yè)收入比提高以及政府油補(bǔ)、船補(bǔ)和息補(bǔ)政策，中投證券 預(yù)計(jì)2012-2014年盈利為1.63億、1.82億和2.03億，中投證券 計(jì)算公司內(nèi)在價(jià)值14.5元，股票現(xiàn)價(jià)相對(duì)內(nèi)在價(jià)值有較大折讓?zhuān)�反映市�?chǎng)對(duì)公司盈利過(guò)于擔(dān)心。中投證券 給予公司推薦評(píng)級(jí)。
　　
　　中水漁業(yè)：西南大西洋漁場(chǎng)阿根廷魷魚(yú)資源有所回升
　　
　　公司屬農(nóng)業(yè)類(lèi)海洋漁業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為遠(yuǎn)洋水產(chǎn)品的捕撈、儲(chǔ)運(yùn)、加工、銷(xiāo)售和進(jìn)出口等。2012年上半年，公司主業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嚴(yán)峻，漁業(yè)資源下滑，尤其是秘魯魷魚(yú)產(chǎn)量和銷(xiāo)售價(jià)格均大幅下降，公司面對(duì)不利局面積極應(yīng)對(duì)，重點(diǎn)加強(qiáng)成本費(fèi)用管理，積極探索新資源開(kāi)發(fā)利用，同時(shí)大力推行企業(yè)管理提升和內(nèi)控體系建設(shè)工作。通過(guò)優(yōu)化魷魚(yú)釣項(xiàng)目產(chǎn)能布局、提高金槍魚(yú)釣項(xiàng)目規(guī)模、提高裝備水平，進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)基礎(chǔ)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　
　　報(bào)告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)各種魚(yú)貨7,454噸，同比減少27%。其中：阿根廷魷魚(yú) 3,641噸，同比增加445%；秘魯魷魚(yú) 205 噸，同比減少95%；金槍魚(yú) 3,608 噸，同比減少10%。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14,293萬(wàn)元，比上年同期 16,898 萬(wàn)元減少15%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1,828萬(wàn)元，比上年同期 2,102萬(wàn)元減少13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1,865萬(wàn)元，比上年同期2,094萬(wàn)元減少11%。
　　
　　2012年上半年，西南大西洋漁場(chǎng)阿根廷魷魚(yú)資源有所回升，公司根據(jù)分析預(yù)判，及早布局，在去年底將魷魚(yú)釣船隊(duì)全力投入西南大西洋漁場(chǎng)生產(chǎn)，抓住了資源好轉(zhuǎn)的有利時(shí)機(jī)，阿根廷魷魚(yú)產(chǎn)量同比增加了445%；中西太平洋金槍魚(yú)資源延續(xù)下降趨勢(shì)，單船產(chǎn)量下降較大，但公司去年底建成的4艘新船全部投產(chǎn)，提高了金槍魚(yú)船隊(duì)整體產(chǎn)能和裝備水平，減緩了總產(chǎn)下降的幅度，加上金槍魚(yú)平均價(jià)格同比繼續(xù)呈較大漲幅，使金槍魚(yú)項(xiàng)目總產(chǎn)值增長(zhǎng)了9%，呈現(xiàn)減產(chǎn)未減收局面。
　　
　　獐子島（002069）：短期業(yè)績(jī)壓力不改長(zhǎng)期投資價(jià)值
　　
　　公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.47億元，同比減少11.32%；
　　
　　實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.56億元，同比減少27.10%，每股收益0.22元，預(yù)計(jì)2012年前三季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降0-30%。
　　
　　平安觀(guān)點(diǎn)：
　　
　　蝦夷扇貝業(yè)務(wù)增收不增利
　　
　　上半年蝦夷扇貝業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.6%但利潤(rùn)同比下降10.1%，原因在于今年收獲的底播蝦夷扇貝生長(zhǎng)海域開(kāi)始由30米進(jìn)入50米深水區(qū)，產(chǎn)品規(guī)格低于預(yù)期，畝產(chǎn)下降帶來(lái)毛利率同比下降10.4個(gè)百分點(diǎn)，該業(yè)務(wù)增收不增利。
　　
　　國(guó)外市場(chǎng)收入銳減
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)外市場(chǎng)需求下降，上半年公司國(guó)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比下降38.0%，其中轉(zhuǎn)口貿(mào)易和一般貿(mào)易均出現(xiàn)不同程度的下降。
　　
　　費(fèi)用攀升進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)
　　
　　期權(quán)費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、利息支出、職工工資等增加，銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)13.1%、41.2%和19.3%，導(dǎo)致綜合費(fèi)用率同比增長(zhǎng)5.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　畝產(chǎn)難以改善，短期業(yè)績(jī)承壓
　　
　　預(yù)計(jì)下半年蝦夷扇貝畝產(chǎn)依然維持在80-90公斤，比去年全年平均降18-27%，畝產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)彈性系數(shù)在1.6左右，不考慮價(jià)格因素拖累業(yè)績(jī)下滑29%-44%，經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣使出口市場(chǎng)難以出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，下半年業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。
　　
　　市場(chǎng)、技術(shù)雙管齊下，看好長(zhǎng)期投資價(jià)值
　　
　　平安證券 認(rèn)為品牌和渠道是水產(chǎn)行業(yè)發(fā)展方向。近年來(lái)公司堅(jiān)持不懈的進(jìn)行品牌塑造和渠道整合，終端控制能力顯著加強(qiáng)，配合公司綠色、健康的海珍品，平安證券 相信未來(lái)5年品牌 渠道給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的潛在爆發(fā)力；與此同時(shí)2011年公司加大研發(fā)，以期通過(guò)苗種等技術(shù)創(chuàng)新，穩(wěn)定并提升畝產(chǎn)，技術(shù)將成為下一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要推動(dòng)力。
　　
　　估值與投資建議
　　
　　畝產(chǎn)低于預(yù)期，平安證券 下調(diào)公司2012-2014年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.68、0.85元、1.32元，對(duì)應(yīng)8月22日收盤(pán)價(jià)20.42元的PE分別為30.2、24.1、15.5倍�？春霉�司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　東方海洋（002086）：海參放量成盈利中樞，進(jìn)料加工低于預(yù)期
　　
　　東方海洋公布2012年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比增長(zhǎng)-2.36%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3757.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.19%，折合EPS0.15元。同時(shí)，公司預(yù)告前三季凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%-30%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)6683-7240萬(wàn)元，折合EPS約0.27-0.30元。
　　
　　進(jìn)料加工出口業(yè)務(wù)低迷對(duì)業(yè)績(jī)形成負(fù)面影響。2012年上半年公司進(jìn)料加工業(yè)務(wù)收入1.70億元，同比下降17.05%，毛利僅有270萬(wàn)元，毛利率1.59%，同比下滑3.75個(gè)百分點(diǎn)。由于海外出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻，齊魯證券預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)全年將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成負(fù)貢獻(xiàn)，齊魯證券也因此下調(diào)了加工業(yè)務(wù)及整體業(yè)務(wù)全年盈利預(yù)測(cè)。
　　
　　受歐盟等國(guó)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響，公司進(jìn)料加工出口業(yè)務(wù)盈利水平降至冰點(diǎn)，從齊魯證券預(yù)測(cè)模型來(lái)看，2012年公司水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)占公司全年利潤(rùn)的份額大約為20.73%，已較2011年大幅下降13個(gè)百分點(diǎn)，為2004年以來(lái)的最低水平，因此對(duì)公司整體盈利的負(fù)面影響逐漸式微，齊魯證券預(yù)計(jì)加工業(yè)務(wù)凈利已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。
　　
　　海參業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供基石。上半年海參業(yè)務(wù)收入9531.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.68%，毛利率55.15%，下滑8.14個(gè)百分點(diǎn)。上半年鮮參銷(xiāo)售400噸左右，較去年同期增長(zhǎng)30%，價(jià)格160元/公斤，同比下滑20元/公斤，干參銷(xiāo)售穩(wěn)健增長(zhǎng)，使得上半年海參業(yè)務(wù)增長(zhǎng)50.68%。但由于鮮參價(jià)格下滑，導(dǎo)致毛利率下降。根據(jù)過(guò)去3年數(shù)據(jù)，公司上半年海參業(yè)務(wù)收入占全年比重約為35%，因此齊魯證券預(yù)計(jì)公司2012年海參業(yè)務(wù)收入將達(dá)到2.5-2.7億元，為公司貢獻(xiàn)近1億元的凈利潤(rùn)，折合EPS0.4元左右。
　　
　　三文魚(yú)銷(xiāo)售較慢，尚未形成實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。根據(jù)上半年財(cái)務(wù)報(bào)表，公司三文魚(yú)上半年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)在1500萬(wàn)元左右，毛利率70%，為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)大約750萬(wàn)元，折合EPS為0.03元。目前公司三文魚(yú)銷(xiāo)售主要以銷(xiāo)鮮為主，銷(xiāo)售均價(jià)100元/公斤左右，毛利率較高，但銷(xiāo)售半徑受活水運(yùn)輸技術(shù)制約，導(dǎo)致銷(xiāo)售放量難度加大，未來(lái)三文魚(yú)放量主要取決于冰鮮產(chǎn)品的拓展，目前來(lái)看投資者仍需耐心等待。
　　
　　根據(jù)齊魯證券模型測(cè)算，公司盈利較強(qiáng)的海水養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占2012年盈利的78%，接近八成，因此未來(lái)影響公司盈利最重要的業(yè)務(wù)已經(jīng)不是水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)，而是以海參、三文魚(yú)、大菱鲆、海帶苗為代表的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，從這幾塊業(yè)務(wù)今年表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論量?jī)r(jià)還是毛利率水平，都表現(xiàn)較為穩(wěn)健，助推公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)可期。
　　
　　齊魯證券預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利潤(rùn)分別為1.22億、1.62億、2.07億，同比增長(zhǎng)28.3%、32.5%、27.6%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.50、0.67和0.85元，其中2012-13年較前次預(yù)測(cè)分別下調(diào)了0.15、0.23元。
　　
　　考慮到已成盈利中樞的海參產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模繼續(xù)放大，2012年有望突破1000噸大關(guān)（齊魯證券模型預(yù)測(cè)1100噸），且干參加工比例快速提升，有利于對(duì)沖海參價(jià)格的短期波動(dòng)，三文魚(yú)等養(yǎng)殖品類(lèi)多元化也值得期待，因此，齊魯證券繼續(xù)維持東方海洋“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.07-16.64元，對(duì)應(yīng)30×12PE和25×13PE。
　　
　　壹橋苗業(yè)（002447）：掘金海參產(chǎn)業(yè)鏈，高增長(zhǎng)可期
　　
　　公司借力募集資金，掘金圍堰海參業(yè)務(wù)，全力打造海參全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)三年圍堰海參凈利潤(rùn)增速高達(dá)75%，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.96元、1.61元及2.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為42X、25X、18X。長(zhǎng)城證券看好公司海參業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　要點(diǎn)：
　　
　　從育苗龍頭到圍堰海參全產(chǎn)業(yè)鏈華麗轉(zhuǎn)身。公司是國(guó)內(nèi)海珍品育苗細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，上市以來(lái)借力募集資金，公司大力發(fā)展海參養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，圍堰海參業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，營(yíng)收占比由11.36%上升到36.2%。
　　
　　圍堰海參業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊。全球海參產(chǎn)量的增加主要來(lái)自于人工養(yǎng)殖海參，而養(yǎng)殖區(qū)域大部分在中國(guó)。分養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前我國(guó)蝦池和吊籠海參增速較快，底播和圍堰海參受養(yǎng)殖海域所限增速有限。結(jié)合香港及臺(tái)灣地區(qū)海參消費(fèi)的發(fā)展過(guò)程，長(zhǎng)城證券認(rèn)為國(guó)內(nèi)海參消費(fèi)在人均GDP突破6000美元后，增速將明顯加快，特別是中西部地區(qū)，海參消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)“突破式”增長(zhǎng)。
　　
　　公司全線(xiàn)發(fā)力打造海參產(chǎn)業(yè)鏈。上游：擬投資建設(shè)8萬(wàn)立方米海參苗育苗水體，按照海參苗250頭/斤，每畝投苗1.5萬(wàn)頭來(lái)測(cè)算，公司新增8萬(wàn)立方米海參苗水體投產(chǎn)后可滿(mǎn)足公司約8000畝海域投苗量。中游：穩(wěn)步推進(jìn)確權(quán)海域改造，計(jì)劃每年新改造1萬(wàn)畝海域，全部海域?qū)⒂?015年完成改造。2012年-2014年預(yù)計(jì)可捕面積分別為3800畝、8000畝及1.38萬(wàn)畝。下游：加大海參加工生產(chǎn)線(xiàn)的投入，提高加工海參生產(chǎn)能力，擴(kuò)展加工海參銷(xiāo)售渠道，深耕海參消費(fèi)中高端市場(chǎng)。
　　
　　公司貝苗業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。近年來(lái)我國(guó)扇貝面積快速增加，產(chǎn)量逐年攀升，帶動(dòng)扇貝種苗需求的增長(zhǎng)，此外公司重要客戶(hù)獐子島等公司亦公布扇貝擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)公司貝苗需求將較為穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　
　　定向融資及拆遷款緩解海域改造資金壓力。目前公司尚有約2.5萬(wàn)畝海域需要改造，保守計(jì)算，公司全部海域改造完成尚需改造資金約10億元。2012年公司相關(guān)資產(chǎn)涉及拆遷，目前公告獲得拆遷補(bǔ)償款3.36億元，此外公司6月發(fā)布公告，擬定向增發(fā)融資4.86億元用于改造1.4萬(wàn)畝海域，建設(shè)圍堰海參養(yǎng)殖基地。如定增得以順利完成，公司海域改造資金缺口減少至1.78億元，海域改造資金壓力進(jìn)一步緩解。
　　
　　百洋股份（002696）：國(guó)內(nèi)最大的羅非魚(yú)提供商
　　
　　百洋水產(chǎn)是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的羅非魚(yú)食品提供商，建立了一套可推廣復(fù)制的相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的模式，凍羅非魚(yú)食品加工和魚(yú)飼料是主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。公司2011年?duì)I業(yè)收入10.13億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)的34.97%，實(shí)現(xiàn)凈利0.65億元，復(fù)合增長(zhǎng)率30.87%。
　　
　　羅非魚(yú)產(chǎn)業(yè)概況。根據(jù)FAO的統(tǒng)計(jì)，2010年全球羅非魚(yú)產(chǎn)量約421萬(wàn)噸，10年復(fù)合增長(zhǎng)率8.84%，其中淡水養(yǎng)殖、非淡水養(yǎng)殖和捕撈產(chǎn)量分別占69.09%、13.99%和16.92%。目前全球羅非魚(yú)的主要產(chǎn)出國(guó)包括中國(guó)、埃及、印尼、菲律賓、泰國(guó)等，產(chǎn)量分別為133萬(wàn)噸、69萬(wàn)噸、49萬(wàn)噸、30萬(wàn)噸和21萬(wàn)噸；羅非魚(yú)按品種來(lái)看，最多的是尼羅羅非魚(yú)283萬(wàn)噸，占比67.11%，其次為藍(lán)尼羅羅非魚(yú)33萬(wàn)噸，占比7.92%。
　　
　　美國(guó)占據(jù)著羅非魚(yú)消費(fèi)的高端市場(chǎng)和主導(dǎo)市場(chǎng)。2009年全球羅非魚(yú)（產(chǎn)成品）進(jìn)口量中，美國(guó)占比88.70%，墨西哥、歐盟、中東地區(qū)等市場(chǎng)約占11.30%。美國(guó)進(jìn)口金額達(dá)到7.56億美元，占全球進(jìn)口額的92.81%。美國(guó)羅非魚(yú)進(jìn)口量從1993年的1.12萬(wàn)噸增長(zhǎng)達(dá)到2009年的18.41萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)19.09%，不過(guò)最近幾年羅非魚(yú)進(jìn)口數(shù)量的增速明顯下滑。
　　
　　中國(guó)是全球最大的羅非魚(yú)產(chǎn)地和出口國(guó)。中國(guó)已持續(xù)多年為全球最大的羅非魚(yú)產(chǎn)地，目前產(chǎn)量約占全球的31.59%。中國(guó)同樣也是全球最大的羅非魚(yú)加工出口國(guó)，羅非魚(yú)出口量從2002年的3萬(wàn)噸，增長(zhǎng)到2009年的26噸，平均增長(zhǎng)率35.30%，不過(guò)近年增長(zhǎng)有所放緩。羅非魚(yú)出口中，冷凍魚(yú)片占比最大為52.25%，其次為切塊（未絞碎）34.94%。
　　
　　估值與投資建議：預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入10.43億元、12.13億元和15.62億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.91億元、1.11億元和1.32億元，攤薄后每股收益1.01元、1.23元和1.47元，參考同類(lèi)上市公司估值，給予12年15-20倍PE，上市后合理價(jià)格為15.15元-20.2元。
　　
　　好當(dāng)家（600467）：海參以量補(bǔ)價(jià)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　
　　公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.79億元，同比增長(zhǎng)19.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)21.63%；每股收益0.14元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.79%。
　　
　　平安觀(guān)點(diǎn)：
　　
　　海參業(yè)務(wù)持續(xù)放量增長(zhǎng)
　　
　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于海參持續(xù)放量。上半年海參捕撈量達(dá)到1567噸，同比增長(zhǎng)47.3%；受南參沖擊，海參行業(yè)價(jià)格下降，公司海參銷(xiāo)售均價(jià)164.4元/公斤，同比降11.7%。公司海參業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，收入和毛利潤(rùn)分別增長(zhǎng)19.6%和23.6%。
　　
　　海參產(chǎn)業(yè)價(jià)值由養(yǎng)殖端向銷(xiāo)售端轉(zhuǎn)移
　　
　　近9年海參產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12%，經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)使下，海參供給持續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)蝦池、吊籠等養(yǎng)殖方式發(fā)展更為迅速，海參供給出現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性變化。
　　
　　養(yǎng)殖方式不同，海參營(yíng)養(yǎng)價(jià)值存在差異，勢(shì)必要求海參行業(yè)形成合理的定價(jià)體系。在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、劣參驅(qū)除良參情況下，平安證券 認(rèn)為擁有品牌和渠道的企業(yè)才有可能在行業(yè)快速變革過(guò)程中取勝。
　　
　　挖掘海參產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，確保業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
　　
　　從現(xiàn)有海域資源初步估算，公司海參年可捕撈量有望達(dá)到9085-17,740噸，為2011年產(chǎn)量的4.0-7.8倍，目前公司已形成苗到初精加工再到銷(xiāo)售完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并將傳統(tǒng)的養(yǎng)殖加工業(yè)向功能性保健食品、復(fù)合微生物制劑等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)延伸。平安證券 認(rèn)為隨著公司品牌和渠道建設(shè)的完善，高附加值的產(chǎn)品和不斷提升的溢價(jià)能力確保業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。
　　
　　估值與投資建議
　　
　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.32、0.42、0.52元，對(duì)應(yīng)8月22日收盤(pán)價(jià)8.64元的PE分別為26.6、20.5、16.6倍。海參產(chǎn)量持續(xù)放量，期待品牌渠道有所成效，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　
　　水域污染、病蟲(chóng)害、自然災(zāi)害、海參價(jià)格大幅下降等給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。
　　
　　國(guó)聯(lián)水產(chǎn)：對(duì)蝦出口毛利有望恢復(fù)
　　
　　2012年上半年，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)并未扭轉(zhuǎn)上市以來(lái)的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)，公司對(duì)蝦加工業(yè)務(wù)的毛利率已由2010年的14.82%下降至2011年的8.92%，2012年上半年受累采購(gòu)成本壓力更是下降至-1.27%。第一創(chuàng)業(yè)研報(bào)認(rèn)為，下半年公司有望受益于國(guó)內(nèi)對(duì)蝦采購(gòu)價(jià)格下降，毛利率恢復(fù)至8%。
　　
　　需求端：受困外需經(jīng)濟(jì)的經(jīng)典標(biāo)本國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的產(chǎn)品市場(chǎng)是典型的外需經(jīng)濟(jì)，國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)影響巨大。國(guó)際對(duì)蝦三大進(jìn)口市場(chǎng)（美國(guó)、日本和歐盟）2012年經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，對(duì)蝦出口價(jià)格一并不景氣，特別是大規(guī)格高檔對(duì)蝦產(chǎn)品的價(jià)格下降明顯。如果說(shuō)國(guó)聯(lián)水產(chǎn)之前還享受全球僅兩家的輸美對(duì)蝦“零關(guān)稅”的特別福利，但隨著2012年7月中國(guó)在訴美暖水蝦反傾銷(xiāo)措施案中的勝訴，可能形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。
　　
　　供給端：中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品輸出優(yōu)勢(shì)不在：
　　
　　一、國(guó)際供給端充足中國(guó)已進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)，受困農(nóng)業(yè)人口下降帶動(dòng)的人力成本提升，中國(guó)對(duì)蝦產(chǎn)品出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再明顯。加上周邊東南亞國(guó)家泰國(guó)、越南和印尼等大力發(fā)展對(duì)蝦養(yǎng)殖，對(duì)蝦的全球供給端出現(xiàn)相對(duì)過(guò)剩。
　　
　　二、國(guó)內(nèi)供給端不足，此外值得注意的是，中國(guó)2010-2011年對(duì)蝦養(yǎng)殖受疾病困擾，產(chǎn)出不理想，抬高了國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的收購(gòu)價(jià)格，是影響公司上半年經(jīng)營(yíng)毛利的主因。第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為由于2012年上半年中國(guó)對(duì)蝦價(jià)格相較于2011年年末下降近2成，公司成本壓力減輕，經(jīng)營(yíng)毛利率有望恢復(fù)至正常水平的8%左右。
　　
　　業(yè)務(wù)調(diào)整：轉(zhuǎn)型內(nèi)需經(jīng)濟(jì)（對(duì)蝦種苗和金鯧魚(yú)養(yǎng)殖）公司已認(rèn)識(shí)到單一產(chǎn)品外需導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始大力布局對(duì)蝦種苗和金鯧魚(yú)養(yǎng)殖，金鯧魚(yú)將在8月底完成100個(gè)網(wǎng)箱的苗種投放。